白银：光伏“反内卷”政策利好 银价创十四年新

　　从套利买卖角度，金银比价的修复也为本轮银价上涨供给了帮力，但并非焦点驱动要素。此前金银比价处于高位，市场本身存正在修复该比价的预期。借帮此次光伏政策带动白银需求预期的契机，金银比价得以顺势进行修复调整，估计将来无望回落至80下方。

　　2025年7月14日，沪银从力合约收于9207元/公斤，创近十四年新高，年度涨幅23。25%。焦点驱动要素为中国“反内卷”政策不变光伏行业利润取开工率，支持白银光伏需求预期稳中有升。金银比自高位回落供给帮力。虽然存正在墨西哥输美白银关税潜正在风险及白银需求布局性变化，当前价差布局显示商业流暂未受显著影响。

　　2024年，全球白银实物需求（不含ETF）估计为3。72万吨，同比下降3。1%。此中，工业需求为2。23万吨（同比+1。7%），银饰需求0。649万吨（同比+2。76%），投资需求0。594万吨（同比-21。86%）。瞻望2025年，全球白银实物需求估计为3。66万吨，同比下降1。6%。环节使用范畴需求预测如下：光伏用银需求约0。7万吨；以电子电器和钎焊料为代表的半导体相关白银需求估计约为1。04万吨。

　　虽然光伏财产手艺升级（如银浆耗量降低）取供应链本土化趋向配合驱动着白银正在光伏范畴使用款式的布局性变化，其需求拐点或将临近，但短期数据仍显示出必然韧性。2025年1-5月，受“430”和“531”抢拆潮影响，中国新增光伏拆机量累计达197。85GW，占2024年全年预期总量的71%；同期，光伏电池片累计产量达304。92GW，占2024年全年预期总量的44。5%。这表白光伏用银需求短期内仍具支持。叠加光伏行业全体利润正在政策托底下无望企稳以至提拔，估计后续光伏用银量不会呈现大幅萎缩。因而，2025年光伏白银现实耗损量可能优于当前市场预期，进一步提振市场情感，支持银价上行。

　　市场亦存正在对潜正在商业风险的担心，核心集中于美国可能对从墨西哥进口的白银加征关税。墨西哥做为全球次要白银出产国之一，是美国白银进口的主要来历。虽然目前白银临时获得美国关税宽免，但墨西哥其他商品仍面对30%关税的。此外，美国已将打算对所有进口铜征收的关税提拔至50%。然而，察看伦敦现货银价取COMEX近月合约的价差布局可见，当前并未沉现4月份的情景（其时因关税担心激发大量白银库存从伦敦流向美国，导致伦敦银价大幅高于纽约）。目前纽约取伦敦白银价差处于相对一般程度，本轮银价上涨概况驱动要素为金银比价修复，但焦点支持正在于中国光伏财产“反内卷”政策无效提拔了市场对白银（特别是光伏范畴）将来需求的预期。

　　银价持续三周上涨，上海期货买卖所（SHFE）白银从力合约价钱涨至9207元/公斤，创近十四年新高。岁首年月至今累计涨幅达23。25%。同期，黄金年度累计涨幅为26。52%。金银比价自4月22日101。5507的高位显著回落至84。8779。